歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

資產質量平穩,貸款定價補償資金成本上行

2014-01-21 15:24:46
來源:你我貸

投資要點

不良率略有反彈,不良貸款主要來源仍是中小企業

工行三季度不良貸款小幅環比雙升,四季度預計繼續延續這一走勢。不良的主要來源仍然是長三角地區的中小企業。受流動性緊張影響,長三角地區中小企業下半年營業狀況再度惡化,不良率呈現預期外反彈,這一情況預計將延續至年底,銀行業資產質量仍有壓力。工行長三角地區貸款占全行比例較低,工行可通過加大核銷力度來保持不良率平穩。中小企業風險暴露是經濟下行過程中的正常現象,工行未來依然將中小企業視為重要的業務領域,但向中小企業轉型需要一個過程。

受流動性偏緊影響,貸款定價提高,信貸結構繼續調整

今年下半年以來流動性持續偏緊,導致下半年貸款定價有所提高,四季度該趨勢得以延續。在此前的幾個季度,項目類貸款和個人按揭貸款優惠或基準的較多,而目前新發按揭貸款也已基本上為基準或上浮。同時,工行也繼續推行信貸結構調整,加大對四大新領域的投入,并增加高收益貸款品種。工行較早開始管控產能過剩行業,目前余額約1000億元,占比不高,且多為符合產業條件的項目。平臺貸余額約5000億元,總量進一步得到控制,資產質量較好。隨著新一屆政府推進財稅體制改革,平臺貸風險將逐漸得到釋放,這對整個銀行業是一個較深層次的利好。

存款成本繼續提高,但進程不會太快。維持增持評級

去年央行去年8月放開存款成本上浮10%后,目前國內包括工行在內的大行一年以內存款上浮水平普遍在8-9%左右,少數優質客戶可達到10%,存款成本有所上升。在利率市場化進程中,大型商行的存款成本依然可以保持較為明顯的相對優勢。目前利率市場化進程加快,互聯網金融對資金成本也有沖擊,但我們預計央行存款利率的放開仍然不會太快,畢竟存款出清利率與實際利率仍有較大差距,快速放開有較大沖擊。預計工行今年貸款定價、存款定價和凈息差均較維持在現有水平,明年或有一定壓力,整體影響在可承受范圍內。維持“增持”評級。

我們近日前往工商銀行總行,調研了解近期情況。

1.不良率略有反彈,不良貸款主要來源仍是中小企業

工行三季度末不良貸款余額873.61億元,不良率0.91%,均較年初小幅雙升。下半年,資產質量走勢延續了上半年的情況,繼續有所反彈。不良資產的主要來源仍然是長三角地區的中小企業。受流動性緊張影響,長三角地區尤其是浙江中小企業下半年營業狀況再度惡化,不良率呈現預期外反彈。我們近期發布了專題報告《浙江中小企業基本面逐步筑底,流動性是關鍵變量》中對此有專門分析。在整體貨幣條件未出現明顯寬松的背景下,這種情況預計將延續至年底,全行業在四季度仍然面臨一定的資產質量壓力。

工行作為大型商行,具備總體規模優勢,長三角地區的資產占比較有有限。根據中報,長三角地區貸款占全行貸款比例為21%,不良貸款占比24%,不良率0.98%,略高于全行(當時0.87%),而浙江省貸款占比則更低。因此,工行受區域性經濟風險影響較小,有助于其保持全行資產質量穩定。另一方面,由于不良貸款基數較大,工行也可通過加大核銷力度來壓縮不良水平。據估計,前三季度核銷100多億元,主要核銷的是小微企業和鋼貿貸款。

經濟下行過程中,風險承受能力較弱的中小微企業會先暴露風險,這是正常現象。在此期間風控措施會有所從嚴,何時好轉仍需視宏觀經濟情形而定。但全行不良率仍然較低,信貸向中小企業側重的既定戰略也不會改變。對于工行這種大型商行來說,傳統上客戶定位以大中型企業集團為主,往中小企業轉型需要一個過程,內部管理機制、業務流程、思想觀念等各方面都需要完善與轉變。

2.受流動性偏緊影響,貸款定價提高,信貸結構繼續調整

今年下半年以來流動性持續偏緊,導致下半年貸款定價有所提高,四季度該趨勢得以延續。在此前的幾個季度,項目類貸款和個人按揭貸款優惠或基準的較多,而目前新發按揭貸款也已基本上為基準或上浮。

當然,從企業融資成本角度講,貸款定價持續提高并非好事,也不是管理層所樂意看見的情形。我們最希望看到的情形,是貸款成本下行,但銀行通過信貸結構調整,使高利率品種(如中小微企業貸款等)占比增加,從而保持貸款整體定價水平穩定或上升。工行信貸結構繼續調整,加大了對先進制造業、戰略性新興產業、現代服務業、文化產業融資等四大新領域的投入。

至于產能過剩行業的信貸,工行較早開始布局調整,持續壓縮,因此整體余額不高,僅在1000億元左右,占比極小。目前工行僅對行業龍頭企業信貸有所支持,且投放項目多為產業升級或創新等符合產業政策的領域。近期,媒體報道,國內部分地區對鋼鐵、水泥等產能過剩行業關停力度加大,部分產能過剩企業所負擔的信貸余額有可能暴露一些風險。

工行進一步控制平臺貸總量,三季度末約為5000多億元。工行從事大型基建項目的時間較久,經驗較為豐富,再加上近幾年的嚴格管控,平臺貸風險較小,截止目前資產質量較優。另一方面,所投項目多在省市級政府,縣級政府項目較少,而工行作為全國性大型銀行,受地方政府干預較少,因此有能力根據自身經驗選取相對優異的項目。隨著新一屆政府推進財稅體制改革,平臺貸風險將逐漸得到釋放,這對整個銀行業是一個較深層次的利好。

3.存款成本繼續提高,但進程不會太快

自去年央行去年8月放開存款成本上浮10%后,目前國內包括工行在內的大行一年以內存款上浮水平普遍在8-9%左右,少數優質客戶可達到10%,而長期存款則占比很小,工行自身也不鼓勵存入長期。

在利率市場化進程中,大型商行的存款成本依然可以保持較為明顯的相對優勢。根據公司中報,存款中27%為企業活期,21%為個人活期。其中,個人活期受互聯網金融等影響,將來有較大比例可能轉向貨幣基金等,而企業活期存款則多為企業結算存款,對利率并不敏感,將來留存下來的比例較高,且成本可保持低廉。

目前貨幣市場利率高企是互聯網金融、貨幣市場基金吸引力增大的原因。在貨幣條件從目前的穩中偏緊回歸真正的穩健后,貨幣市場與存款管制利率的利差就會縮小。當這部分利差縮小到一定程度時,便可理解為市場利率與管制利率接近并軌,就是放開存款利率管制的時機。

我們預計央行存款利率的放開仍然不會太快,畢竟存款出清利率與實際利率仍有較大差距,不宜快速放開,其間可能繼續采用漸進式或小步式的改革,比如先放開長期存款利率上浮比例等。但長期而言,存款成本上升是無懸念的。而在貨幣條件不發生重大轉向的情況下,工行今年貸款定價、存款定價和凈息差均較維持在現有水平,明年或有小幅壓力,整體影響在可承受范圍內。

4.維持“增持”評級

在民營銀行起步、利率市場化推進的背景下,工行等大型商行處于守勢。民營銀行預計將于不久的未來重新開閘,從目前所掌握的情況來看,大多可能會開辦的民營銀行多有自身的細分市場,暫不會與大型商行產生明顯的客戶重疊,因此對現有市場份額侵蝕較為有限。事實上,可供中小民營銀行經營的市場空間確實很多,國內仍有大量的金融服務需求等待挖掘。利率市場化方面,大型銀行擁有大量的客戶基礎,存款基礎扎實,對利率并不敏感的活期存款占比較高,因此存款成本上升的幅度也將小于中小銀行。

因此,整體而言,大銀行所面臨的風險仍要小于中小銀行,這是大銀行在行業轉型過程中的核心優勢。

我們預計工商銀行2013年盈利增長10%左右,實現每股收益0.75元,維持“增持”評級。

推薦閱讀

需要周轉資金的企業知道短期抵...

貸款方式各種各樣,針對的受益群體也各不相同。比如房屋貸款,主要受益人群是個人購房...

短期理財基金的特性

所謂短期理財基金,指的是在2012年之時剛開始出現的創新性基金產品,一般專指短期...

2013年12月各地中小企

在2013年的最后...

2013年蒼南縣十大科技事件...

龍港網訊:2013年蒼南縣科技工作深入貫徹黨的十八大精神和中共浙江省委十三屆三次...

2013廣西郵儲銀行創富大賽...

人民網南寧12月30日電12月27日,由自治區金融辦、共青團廣西區委、自治區工商...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.afnvca.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
青海11选5开奖结果彩票控 股票涨跌与统计学 富曼欧外汇理财平台 牛壹佰配资 95配资 今天a股大盘上证指数 财牛配资 如何股票融资 山东号股票推荐 股票涨跌主要看什么 本财配资 我要配资 股票涨跌最简单公式 p2p理财公司排名前100 谷贝网配资 富深配资 贵州茅台股票