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創新推進直接融資助力實體經濟發展

2014-01-21 15:24:45
來源:你我貸

近日,中央經濟工作會議在部署明年的金融改革工作時提出,要提高直接融資比重,增強金融運行效率和服務實體經濟能力。在我國實體經濟轉型升級進入關鍵階段的背景下,這一部署對明年的資本市場建設和金融創新工作提出了更高的要求,體現了以金融市場化來促進經濟轉型,提升經濟效率的必然趨勢。

以1996年金融監管部門提出“擴大直接融資規模”為標志,多年來我國在以市場為導向的金融體制改革中,不斷擴大直接融資比重,多層次資本市場取得長足發展,成為經濟發展中不可或缺的重要力量。同時,直接融資比重的持續提高使得市場在金融資源配置中的決定性作用不斷增強,金融結構持續優化改變了我國金融資產和風險過度集中在銀行的歷史性難題,在很大程度上緩解了整個金融體系的系統性風險。

當前我國經濟增長進入轉軌時期,新興產業、小微企業等經濟薄弱環節的補強,迫切需要進一步提高金融市場運行效率,降低實體經濟的融資成本,需要繼續提高直接融資比例,發揮資本市場支持小微企業、新興產業、弱質產業的功能,以解決資金配置結構性失衡的深層次弊端,促進金融資源的均衡配置。

發達國家的經驗表明,多層次資本市場在推動國家經濟轉型和戰略性新興產業發展中發揮著至關重要的作用。新興產業往往孕育于中小微企業當中,但這類企業往往具有“輕資產、波動大”的特點,這與銀行信貸重抵押、求穩定的要求不匹配,特別是在初創期,新興產業很難從銀行獲得足夠貸款,而多層次資本市場可以憑借其不同層級的市場和金融產品為其提供資金支持。按照存量法計算,2012年底我國直接融資比重為43%,而美國、日本、德國的這一指標分別高達86%、69.2%和74.4%,新興市場中的印度和巴西的直接融資比重也分別達到70%和69%。

無論就發展直接融資市場的重大意義而言,還是從縮短與其他經濟體的差距來說,加快提高直接融資比重已成為一個必然要求。今后一段時間內應著重用創新的方式來推進多層次資本市場建設,以此提高直接融資比重。

創新推進直接融資,要進一步健全多層次資本市場。今后要繼續發展場內市場,做強主板市場,提高創業板服務創新型、成長型企業的能力。在提升資本市場“塔尖”部分功能水平的同時,更要進一步擴寬并夯實資本市場的“塔基”。積極穩妥地推進“新三板”擴容至全國。在不斷完善“新三板”市場運行機制基礎上,還要加大創新,要不斷完善包括發行、交易在內的市場規則體系;抓緊建設交易支持平臺,為協議轉讓、做市商、競價等多種交易方式的推出提供技術支持;推出包括優先股、私募債、可轉債等在內的創新交易品種,不斷豐富和完善市場功能。同時,還要把區域性股權市場納入多層次資本市場體系,規范發展區域性股權市場。目前,全國各地的股權市場遍地開花,但要避免“產能過剩”。一是整體規劃,要在適合的地方建立場外市場;二是鼓勵各區域市場間的公平競爭,創造公平競爭的環境。三是鼓勵各個市場差異化發展,實現各具特色、差異化的競爭模式。

創新推進直接融資,要不斷豐富直接融資的金融工具。目前,多層次資本市場框架已經初步建立起來,還要加大創新力度,使整個市場更加“有血有肉”,更富活力。其中,優先股作為一種“似股似債”的新型融資工具,已被國務院批準有序開展試點。優先股在美國幾次經濟轉型和危機救助中均發揮了重要作用,在金融危機中被用作主要救援工具。因此,必須積極穩妥地做好優先股試點工作。積極推動資產證券化發展,在繼續做好公開發行證券的基礎上,推動私募產品和私募市場的規范發展,不斷豐富直接融資的方式。

創新推進直接融資,要提升主板股票市場的投融資功能,有序推進股票發行注冊制改革。要落實以信息披露為中心的監管理念,推動市場主體歸位盡責,確保信息披露的真實、準確、完整和及時,對有虛假記載、誤導性陳述和重大遺漏信息披露的責任主體從嚴執法。還要進一步完善上市公司退市制度,通過優勝劣汰,讓整個股市處于“流水不腐”的良好狀態,使上市公司質量保持較高水平。在推進注冊制改革過程中,要積極引進長線投資資金,大力發展機構投資者,保持市場的基本穩定或是“慢牛”狀態。

創新推進直接融資,要發展并規范債券市場。債券市場作為資本市場的重要組成部分,盡管今年年中以來,由于多種因素的疊加,發行和交易均進入較低迷階段,但其在資本市場的戰略性地位依然不可動搖。在經濟轉型、新型城鎮化建設進程中,債券市場仍將大有可為。

在規范市場的同時,還要穩步擴大債券市場規模,推進金融產品創新和多元化,加大發展資產證券化力度;探討建立市政債券市場,使地方政府及其相關機構發債融資更加合理透明。在市場監管方面,要發揮公司信用類債券部際協調機制作用,加強債券管理部門的協調配合,提高信息披露標準,落實監管責任。此外,為應對利率市場化、人民幣國際化進程,要以健全國債收益率曲線為契機,進一步推進債券市場基礎設施和體制機制建設。

創新發展直接融資市場,要堅持市場化改革方向,著力減少不必要的行政管制,激發市場動力和內在活力;在不同層次的市場中,根據實際情況,發展各類機構投資者,為市場穩定提供基石力量;在發展市場的同時,堅持規范發展理念,并強化風險意識和市場約束機制,加強各類信息披露機制建設,進一步提高市場運行透明度。

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