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IPO正式開閘創投券商最受益(附股)

2014-01-21 15:24:45
來源:你我貸

30日晚間,紐威閥門、新寶電器、楚天科技、全通教育及我武生物獲新股發行批文,這意味著期待已久的IPO正式開閘。這次IPO開閘覆蓋主板、中小板及創業板。分析人士認為,中小板及創業板市盈率將會回歸到一個合理的水平,這意味著中小板、創業板指數持續走勢并不樂觀。

就目前大盤來講,A股年末資金面持續緊張,資金的博弈大大加強,有人士稱,增量資金成為關鍵因素。

資本市場制度改革也將有利于中介機構市場化發展。多家券商表示,在制度紅利釋放之下,投行業務收入明年有望止跌回升,全行業業績增長可期。資本市場的改革可能進一步激活券商股潛力。券商股普遍被看好,也由于估值水平不高。多數研究機構認同目前股價基本反映了市場已知信息,仍然看好券商的前景和長期投資機會。

IPO正式開閘,雖然對市場整影有待明確,但對有些板塊來,卻是明顯受益的。分析人士表示,新股發行將使創投公司的項目退出更加順暢、更高獲利,明顯受益;而新股發行可使券商股票承銷收入增加,也是利好。此兩大IPO重啟受益股預計將持續受到追捧。

據了解,自2012年底IPO暫停以來,創投公司的項目退出大幅下滑。清科研究中心的數據顯示,2013年前三季度,中國創業投資市場共發生54筆退出交易,退出筆數同比下降73.3%。對此,分析人士表示,2012年12月至今,境內市場IPO停頓,境外上市IPO也屈指可數,是創投項目退出數量大幅下滑的主要原因。因此,IPO重啟對創投公司明顯利好。

“IPO重啟利好于券商股。一方面,受投行收入上升的正面推動;另一方面,IPO重啟會使得市場對券商的直投及自營業務等重燃信心。”分析人士指出,從A股歷史上過去7次暫停、6次重啟的經驗來看,IPO重啟對二級市場存在一個短期影響,但并不能改變市場的趨勢。而在第六次IPO重啟中,券商股在重啟前及重啟后都有出色表現,明顯跑贏大盤。“IPO重啟進入倒計時券商受追捧是必然。”

業內資深人士建議重點關注創投公司中的魯信創投、電廣傳媒、大眾公用、中航投資等個股;券商中的長江、西部、東吳、招商、廣發和中信等。

魯信創投深度研究:IPO重啟帶來創投股重估

研究機構:國泰君安日期:2013-12-02

投資要點:

首次覆蓋給予“增持”評級,目標價23.43元,預計2013-2015年EPS分別為0.58、0.77、1.04元,對應2013年PE估值33.6倍。

受益IPO新股發行改革,創投行業將加快復蘇。證監會于11月30日發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》,IPO最快于2014年1月開閘,早于市場預期,同時《意見》貫徹了中央關于注冊制改革要求。IPO是創投項目最重要退出方式,創投業有望隨項目退出路徑打開而復蘇。

受益IPO開閘,公司存量項目退出早于預期。公司現有約70個創投項目,約有7個項目已進入落實反饋或進入上市程序階段。上述項目的發行上市將帶來公司持有股權的重估機會。

公司創投業務未來有望進一步向上游拓展。未來IPO注冊制下,項目周轉加快,有利于中小項目發行,創投機構將加強上游項目拓展。公司上游項目選擇受益山東高新區和大股東魯信集團培育的小微企業項目。山東省擁有青島、煙臺等九個國家級高新區,目前有15000家以上中小微企業。山東金融改革啟動下,我們預計當地政府有意提高本地證券化率,未來將加強與公司培育高質量上游項目。公司未來擬將管理團隊擴充20%以上,募集資金無虞,保證項目滾動運作,收益率有望提升。

催化劑:發行制度改革促進創投行業復蘇快于預期,公司業務轉型超預期,集團與公司業務協同超預期。

核心風險:創投業務風險,資本市場發行改革后續進展低于預期。

電廣傳媒創投業務再發力達晨22項目企業排隊IPO

據證券日報12月6日報道,IPO將重新開閘的消息千呼萬喚始出來,排隊的擬上市企業開始歡呼雀躍,那些直接或間接持有IPO過會企業股權的上市公司也有了盼頭。本報日前已對部分受益IPO的上市公司進行了深度解讀,今日繼續推出系列報道,希望通過各個角度的解讀,提供更多有益的價值參考。

邵紅霞稱,隨著市場化程度加大,未來會有更多企業實現IPO,而質量高、有價值投資潛力的企業將成為市場寵兒

本報記者夏芳

IPO重啟終于在千呼萬喚中始出來。11月30日下午,證監會發布關于《進一步推進新股發行體制改革的意見》。新股發行改革意見公布后需要一個月左右時間進行相關準備工作才會有公司完成相關程序,預計到2014年1月底約有50家企業能夠完成程序并陸續上市。

在業內人士看來,隨著IPO重啟,創投業將迎來利好,而曾經在創業板上市之初就已是最大贏家的電廣傳媒再次成為市場關注的焦點。

IPO重啟受益者

早在2009年,電廣傳媒旗下的達晨創投就曾在首批28家上市的創業板公司中獨中三元(參股億偉鋰能、愛爾眼科和網宿科技),成為首批創業板獲批上市企業最多的創投公司。

據了解,達晨創投是電廣傳媒的全資子公司,成立于2000年,是國內首批PE/VC機構之一。

2001年,達晨創投完成了兩筆投資,包括960萬元參股同洲電子,1480萬元參股拓維信息,而這兩家公司先后于2006年和2008年登陸中小企業板,為達晨創投贏得高額回報和業界地位,特別是同洲電子的上市,時至今日仍被視為本土創投機構的經典案例。

接下來,達晨創投在資本市場上“現身”的次數逐漸增多,而達晨創投業績不斷增長,也為電廣傳媒的業績打了一針強心劑。

2009年,創業板開閘,達晨創投投資的項目也開始批量IPO上市,愛爾眼科、網宿科技、億偉鋰能等公司掛牌上市;此外,公司投資的圣農發展在中小板上市;2010年,公司又有太陽鳥等10個投資項目上市。達晨創投官網顯示,截至2012年,達晨創投投資的企業中有28家企業實現了IPO,其中,14家公司來自創業板。

隨著創投項目的不斷上市,達晨創投的業績保持直線上升。據公開數據顯示,2008年和2009年,達晨創投凈利潤分別為2133萬元、2942萬元,2010年和2011年中期,公司凈利潤暴增至4.1億元和4億元。

同樣,電廣傳媒的投資收益也在不斷增長。從2008年、2009年的1.43億元、2.22億元,暴增至2010年、2011年中期的7.8億元、5.72億元。

從上述數據可以看出,達晨創投的投資回報對電廣傳媒的業績貢獻不小,IPO重啟在即,是否預示著電廣傳媒也迎來好日子。

對此,達晨創投合伙人邵紅霞在接受《證券日報》記者采訪時表示,在2012年8月份之前,達晨創投通過發審會的企業均實現了IPO。雖然IPO暫停了一年,但是,達晨創投的投資工作一直沒有停止,截至目前,達晨創投已經投資了209家企業。

IPO排隊項目目前達22家

創投行業在經歷了2011年“瘋投”后,IPO大門緊閉已一年有余,創投行業也進入調整期。然而,達晨創投并沒有停止投資步伐,并成功地實現了盈利模式的轉型。

據電廣傳媒2012年年報顯示,2012年,達晨創投的行業地位、品牌美譽度得到進一步鞏固,繼續保持了健康發展的良好態勢,全年實現管理收入1.23億元,完成了27個項目的投資和9個項目的增資,總投資額達14.35億元;累計完成投資58億元,投資項目達到176個。此外,公司新設兩支規模達3.64億元的基金,管理基金規模突破110億元人民幣,公司在全國范圍的業務布局基本完成,分支機構已達27個。

公告顯示,達晨創投經過多年的發展和積累,已成為中國PE/VC界領先者,創投業務的投資方向主要集中于文化傳媒、現代農業、節能環保、消費服務等產業。達晨創投成功地實現了經營模式的轉型―由以自有資金自主投資的經營模式轉變成以發行和管理基金為主的經營模式;盈利模式也相應地由初期的項目投資收益轉變為收取基金管理費和業績分成,投資風險更低,盈利能力更具可靠性和持續性。

另外,電廣傳媒2013年半年報顯示,上半年,達晨創投在資本市場持續低迷、資金緊缺、行業大洗牌的大背景下,牢牢抓住發展的主動權,投融資各項工作穩穩占據行業的制高點。在投資方面,通過合理控制投資節奏,嚴控投資風險,在優質投資項目較少的困境中,利用自身的專業優勢、品牌優勢和渠道優勢開發和儲備了一批新項目,上半年履行投資決策的項目達到20個,下半年預計還有20多個項目將上會決策。在融資方面,面對市場資金緊張局面,達晨創投利用自身的優勢,順利發行了一期新旗艦基金(基金規模30億元)。至報告期末達晨創投管理的投資項目已達190家,其中IPO排隊項目有19家,管理資產規模120億元。

如今,IPO開閘在即,注冊制的腳步也越來越近,是否預示著創投行業將迎來新的發展機遇?而達晨創投是否也迎來其投資項目IPO的盛宴?

邵紅霞則表示,新股發行制度的改革對創投行業來說,是機遇也是挑戰。注冊制的方向就是與國際接軌,未來的二級市場上的估值會出現分化,而項目的質量是考量PE成敗的生命線,專業化的PE是未來創投行業的王者。

那么,隨著IPO的重啟,達晨創投是否也將像創業板開閘時那樣獲益豐厚呢?

對此,邵紅霞表示,截止到今天,達晨創投總共投資了209家企業,除了已經完成上市的28家企業外,目前有22家公司正在排隊中,2014年還有30家-40家公司準備上報材料。

“2014年肯定會有達晨創投的企業實現IPO,但是注冊制的實施需要一段時間,排隊的700多家企業多久能消化的完也不好說,不過,隨著市場化程度的加大,未來會有更多的企業實現IPO,而質量高、有價值投資潛力的企業將成為市場的寵兒。”邵紅霞如此表示。

招商證券連獲十六項創新業務資格創新業務成增收重點

據第一財經日報12月6日報道,2012年以來,在監管層“放松管制、加強監管”、推動行業改革創新發展的大背景下,招商證券在業務、產品、服務等方面進行了持續的創新探索,并取得了顯著的成效。據介紹,在收入貢獻方面,2011年至2013年6月,招商證券的創新業務收入累計接近20億元(人民幣),年均創新收入占比約為14%,為該公司的營收做出顯著貢獻;在業務發展方面,招商證券獲得了一系列的創新業務資格,培育了一批創新業務,部分創新走在了行業的前列,部分創新成為公司新的、重要的收入來源。

連獲十六項創新業務資格

記者了解到,2011年以來,隨著監管政策的陸續放開,招商證券積極爭取,獲得了十六項創新業務資格,為公司拓寬業務范圍、提高客戶服務水平、擴大收入來源奠定基礎。這些業務資格包括:RQFII業務資格、銀行間市場非金融企業債務融資工具主承銷業務資格、轉融通業務資格、滬深兩市股票質押式回購交易業務資格、權益類證券收益互換業務資格、中小企業私募債承銷業務資格、債券質押式報價回購業務資格、銀行間市場利率互換業務資格、約定購回式證券交易業務資格、代銷金融產品業務資格、保險資金投資管理人資格、證券公司柜臺交易業務試點資格、期貨資產管理業務資格等。招商證券還通過旗下的招商期貨(香港)有限公司獲得了芝加哥商業交易集團(包括旗下的芝加哥商品交易所CME、芝加哥期貨交易所CBOT、紐約商品交易所COMEX和紐約商業交易所NYMEX)的清算會員資格,成為首家獲得該資格的中國大陸證券公司,開辟了中國大陸券商為中國大宗商品及資源企業提供海外商品風險對沖產品與服務的通道,打破了國內大宗商品風險對沖領域由外資金融機構壟斷的歷史,在創新發展和國際化經營領域取得了具有里程碑意義的重大突破。

招商證券還是業內首家獲得私募基金綜合托管業務資格的券商,業內人士認為,此舉標志著證券行業在托管服務領域打破銀行壟斷地位取得實質性突破,推動了證券行業基金托管業務的發展。此外,招商證券還在中國證券業協會的組織下,作為主要成員,參與起草、設計了非現場開戶業務的方案、系統和相關制度,并在2012年首批獲得了非現場開戶資格、率先上線了非現場開戶系統,走在了行業的前列。

業務創新成增收重點

通過業務創新增加收入來源,是招商證券的創新重點。相關負責人介紹,2011年以來,招商證券一直致力于發展融資融券等資本中介業務,以提高營收水平。截至目前,融資融券業務、股指期貨套保業務、約定購回式證券交易業務、杠桿及結構融資業務、新型自營投資業務等已經成長為招商證券新的重要收入來源,其中,融資融券、股指期貨套保等業務的收入貢獻尤其突出。

相關數據顯示,截至2013年6月30日,招商證券的融資融券余額達118.99億元,市場占比為5.36%,累計實現收入5.35億元,其中利息凈收入3.70億元,傭金凈收入1.65億元;股指期貨套保業務的規模位居行業前列,收入貢獻過億;股票質押式回購交易業務、約定購回式證券交易業務、杠桿及結構融資業務、新型自營投資業務等創新業務的創收效應日益顯現。此外,招商證券還正在培育和發展環球商品、權益類證券收益互換等新型資本中介業務,以期培育更多新的收入增長點。

產品創新服務客戶

金融產品是滿足客戶需求的重要載體,監管政策的放開為證券公司的產品創新提供了有力支持,招商證券的產品創新也取得了顯著的進步。記者了解到,在理財產品方面,招商證券不斷推陳出新:客戶保證金理財產品“智遠天添利”,可幫助客戶顯著提高炒股閑置資金的收益;短期理財產品“智遠雙周贏”,彌補了銀行短期理財產品的空白;“一觸即發”系列產品,是掛鉤滬深300指數的結構化產品,在多個銀行渠道銷售時受到客戶的歡迎;“智增1號”是為客戶定制的定向增發理財產品;“匯金之重陽”等系列私募基金合作理財產品,在業內已形成一定口碑,可滿足高端客戶的需求;“質押寶3號”為投資于股票質押式回購交易業務的理財產品,亦是行業內首只對接銀行理財資金的股票質押集合計劃;“智遠量化”則是一款量化對沖型理財產品……這些創新型集合理財產品,為客戶提供了更多選擇,也進一步增強了招商證券的創新能力。

此外,該公司還成功發行了第二只資產證券化產品――華能瀾滄江第二期水電上網收費權專項資產管理計劃。截至目前,招商證券已形成了投資、融資、通道型三大類和場內、量化、私募合作、QDII、資產證券化、結構融資產品等六小類的產品體系,進一步豐富和完善了資產管理業務的產品線,更好地滿足了客戶的投資需求。

在直接投資業務方面,招商證券銳意進取、大膽創新,成功推出了遠盛一期、上海遠杉等一系列的創新型投資基金產品;完成了招商證券首只股權投資基金――贛州招商致遠壹號股權投資基金的設立,募資規模35億元人民幣。

此外,招商證券還緊緊抓住場外市場業務的發展機遇,大力推進柜臺市場建設和柜臺交易業務的發展、區域性股權交易市場業務的發展。目前,招商證券的柜臺交易系統已經正式上線,招商證券與廣發證券等機構共同參與設立的廣東金融高新區股權交易中心已于2013年7月11日正式掛牌。

招商證券相關負責人表示,未來,該公司將緊緊圍繞客戶需求及業務發展需要,以財富管理、投行全產業鏈服務、機構客戶一體化綜合服務、跨境投行服務、新型資本中介、新型自營投資為主線,積極開展創新探索,拓展新的收入來源,構建自身的創新特色和差異化競爭優勢。

廣發證券:投行有賴IPO重啟

研究機構:國泰君安日期:2013-11-04

投資要點:

維持“增持”評級,目標價15.80元,維持2013-2015年EPS分別為0.51元、0.68元和0.84元。

2013年1-3季度營業收入62.89億元,同比增長17%;凈利潤23.06億元,同比增長27%,符合我們的預期。由于第三季度市場交易活躍等因素,經紀、自營、投行和資管收入分別為24.44億元、23.35億元、2.23億元和1.41億元,同比+37%、+61%、-74%、+72%。預計全年經紀業務收入有望同比增長約47%。

債券融資提升杠桿,信用交易規模持續擴大。截至2013年9月底,公司融資融券余額已達165億元,上市券商中排名第3位,拉動第3季度凈傭金率提升至0.097%,季環比增長15%。公司已將融資融券上限規模提升至300億元,并設立股票質押式回購業務規模上限為160億元,預計2013年信用交易業務收入可達10億元左右,業績貢獻度約12%。公司2013年累計發行320億元短融及120億元公司債,未來還將通過資管計劃等途徑籌措信用交易資金來源。

投行承銷收入下滑,IPO重啟后有望改善。一方面2013年公司債券承銷規模同比提升,另一方面公司在IPO專項核查投入大量資源,而股權定增業務表現不佳。公司目前過會待發4家,預計IPO開閘后可帶來承銷收入0.56億元;在審項目60家,明年公司投行業務有望復蘇。公司目前已有10家左右資產證券化項目儲備,并積極布局新三板、區域股權等業務,培育投行業務新的贏利點,鞏固投行競爭力。

風險:大盤震蕩向下,市場交易量萎縮,IPO重啟推遲。

中信證券:再次融資,打破資金瓶頸

研究機構:平安證券日期:2013-12-05

提升杠桿支持公司資本中介業務發展:中信證券此次發行不超過150億次級債,將進一步提升公司杠桿。靜態測算,公司杠桿率將從3.08倍提升到3.26倍。杠桿率的進一步提升有助于公司開展資本中介業務。

短期看,IPO開閘給公司帶來的收入彈性較大:目前已過會的項目中,中信證券總的擬募集的資金規模為127億,在上市券商中擬募集資金量最大,如按4%的承銷費用率測算,已過會項目的新增收入/13Q3收入的比值為4.91%,位列上市券商第一。

長期看,自主配售的引入利好中信證券:自主配售制下,券商的投行業務需要改變以往僅僅對項目方負責的做法,未來對資金方或投資人的利益顧及也很重要。因此,在項目資源獲取和在投資者的把握上更有優勢的大型券商在未來的投行業務中更有市場。中信證券這類綜合型大券商將會明顯受益這一過程。

投資建議:預計次級債的發行將有利于中信證券未來資本中介業務的進一步發展。而且,投行業務給中信證券帶來的收入增長也將逐步反映在未來幾年公司的業績之中。預計公司13/14/15年的EPS分別為0.47/0.62/0.79元,對應的PE分別為28.7/21.6/17倍,估值處于行業較低水平,業績長期增長趨勢比較確定,上調評級從“推薦”至“強烈推薦”。

風險提示:IPO開閘影響二級市場交易量,流動性持續收緊。

長江證券:新業務漸發力,新三板是看點

研究機構:招商證券日期:2013-12-09

業績較好增長。受益于市場回暖和新業務業績貢獻,前3季度公司實現營收22.67億元,同比增長33%;歸屬母公司凈利潤8.14億元,同比增長48%;每股收益0.34元。經紀業務受益于交易量回升業績好轉,兩融業務強勁增長,資管業務和新業務陸續發力,新三板業務項目儲備豐富。看好公司新業務增長潛力和新三板擴容后公司的業務增長前景。

市占率穩步回升,管理費率降至48%。前3季度代理買賣業務凈收入10.9億元,同比增長38%,貢獻比48%,業績增長主要是因為前3季度市場股基交易額同比大幅增長。3季度傭金率下降2.85%至0.088%。經紀業務推動業務轉型,報告期股基市占率提升至1.76%。公司加強精細化管理,強化各項業務支出,前3季度業務管理費10.95億元,管理費率降至48%。

投資業績大幅增長,資管規模持續提升。前3季度自營收入6.66元,同比增長56%。報告期公司較好把握投資時機,主動采用量化套利等方式,適時調整資產配置,通過股指期貨對沖現貨持倉風險,取得較好投資收益。9月底權益類資產規模達15.6億元,較年初增長169%。公司積極推動資產管理業務發展,目前已成立的存續期集合理財產品39只,集合理財規模97.45億元,較年初增長96%。前3季度資管凈收入5602萬元,同比增長7%。

兩融規模翻倍增長,新業務穩步推進。自兩融業務啟動以來,公司大力推進兩融業務發展,10月底兩融余額54.17億元,較年初增長197%;中期實現兩融利息收入1.36億元,同比增長202%,對總收入貢獻比提升至10%,對利息收入貢獻比提升至41%。今年以來開展6筆股票質押融資業務,質押市值規模9.53億元;開展1筆約定購回交易業務,約定購回交易市值3.77億元。公司積極推進中介業務發展,未來增長前景可期。

新三板業務前景廣闊。隨著新三板試點園區擴大至四大園區后,公司新三板業務掛牌家數快速提升,截止目前公司新三板推薦掛牌企業家數已達23家,家數僅次于申萬和國信,位列行業第三,上市公司第一。公司在新三板業務上有先發優勢和地域優勢,項目儲備豐富,是新三板擴容的較大受益者。看好公司新業務增長潛力和規模優勢,新業務業績貢獻逐步明確將快速提升公司業績。維持審慎推薦。風險提示:新業務推進不如預期,交易量低迷。

中航投資:產融結合醞釀廣闊業績增長空間

研究機構:申銀萬國日期:2013-10-31

投資要點:

依托大股東品牌和產業資源,打造綜合金融平臺。財務、信托、租賃業務為當前盈利三大支柱。中航投資為中航工業集團近年來著力打造的金控平臺,集團資源和專業優勢是公司的核心競爭力。目前,公司除控股財務、信托、租賃、證券等多家金融機構外,還投資參股了中航工業集團內的高科技、新能源、新材料企業,承擔著集團產業調整結構,向高科技、節能產業發展的引擎功能。

財務子公司:資金歸集率提升推動資產規模和盈利能力穩步擴張。由于集團內部業務整合,目前集團內存放于財務公司處的可歸集資金歸集率僅為35%,未來隨著整合的不斷推進,及集團內企業資產資金規模的增長,預計行業負債規模將保持20%-25%的持續增長,加上預期資產收益率的穩步提升,預計公司凈利潤未來3年將保持25%以上的復合增速。

租賃子公司:飛機租賃或成未來盈利增長引擎。公司背靠中航工業集團,在國產飛機購買、租賃、配套服務上具有先天優勢,另外,公司從中國進出口銀行獲得50億的低息貸款授信額度,專門用以發展包括國產飛機租賃項目在內的大型設備設施租賃業務,這就為飛機租賃業務的拓展提供了至關重要的資金保證。另外,公司在中國(上海)自貿區內設立租賃子公司,預計未來將從自貿區內的飛機租賃業務大發展中獲得政策和配套設施的有力支持。

信托子公司:同步行業增長。中航信托各項經營指標均列行業中上。預計受行業因素,未來三年同比增速或將放緩,但預期復合增長率仍在30%以上。

目標價19.83元,給予增持評級。我們運用分部估值法,分別給予財務、信托、租賃、證券公司20、18、18、65倍PE,計算得出公司每股價值19.83元。預計13年EPS為0.91元(同比增長92%,除去置換長期股權投資收益外約同比增長48%),對應PE為22倍(扣非后為26倍);公司當前股價17.72元,未來三個月內預期還將有10%-15%的上漲空間,首次覆蓋給予“增持”評級。看好中長期內集團金融資產進一步整合帶來的業績和股權價值增長空間。

(責任編輯:DF078)

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