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東吳期貨:消費低迷銅價高位橫盤旺季仍可期待

2014-01-21 15:24:42
來源:你我貸

東吳期貨研究所宋露

上周滬銅和倫銅周初調整之后反彈走高,一周之內交易區間依然處于震蕩區間之中,銅價維持高位的橫盤震蕩已經近一個半月,在這一個半月中歐洲希臘違約風險得到緩解、中國再次下調存款準備金率等利好因素與低迷的現貨市場相互抵消,最終令全球銅價形成了高不成低不就的窄幅震蕩局面。但不知不覺中CFTC非商業凈持倉已經由空轉多,這一點需給趨勢交易者帶來一些提醒,在宏觀逐漸回暖的背景下,未來銅價或許上漲速度較慢,但逆勢做空風險更大。

兩會降經濟增速給基金屬長期消費敲警鐘

此次中國召開“兩會”,中央決策層主動調降經濟預期,并將GDP降至7.5%猶如一個重磅炸彈重挫國內外金融市場。經濟減速的信息也給全球大宗商品帶來消極信號,瑞士信貸分析師陶冬說,我們認為中國大宗商品的超級周期已經過去了。基金屬的需求增長長期與中國經濟增速保持正相關的關系,若政府主動降低經濟增速,則意味著基金屬在未來的需求將被壓制,事實上從2009年開始中國對于精銅的消費增速已經逐年下降,從2011年年底開始國儲銅的政策也已經變調,基調由收儲變為拋儲。在供應方面,從08年開始全球即展開了銅礦開發和精銅冶煉產能擴張的周期,5年的時間之后將陸續有大量的精銅供應至市場,不僅如此,智利是全球最大的產銅大國,占全球銅即銅礦供應的1/3,從2012年開始智利政府計劃投資200億美元擴建或改建現有銅礦,以達到2020年智利年產銅210萬噸的目標。在未來數年,銅的供應逐步增加,用銅大國的需求卻增速放緩,全球銅的供需狀況正在發生轉變,在量變的過程中,銅價上方壓力凸顯,消費因素將成為高位銅價的重壓。

中國2月精銅進口環比回升消費旺季還未啟動

海關公布2月中國進出口初步數據顯示,2月中國進口未鍛造銅及銅材48.5萬噸,環比增17.15%,1-2月累計進口89.9萬噸。廢銅進口40萬噸,1-2月累計進口63萬噸。中國經過一月份的低迷之后,二月份的進口量環比出現大幅回升,這也體現在LME銅庫存持續減少上,上周LME銅庫存減少1.3萬噸,這一現象從去年四季度一直延續至今。而在中國市場中,SHFE庫存持續攀升,上周SHFE銅庫存增加3294噸,早在二月就已經達到2002年的庫存高度,創近九年的新高,這點說明大量進口形成的庫存壓力正在往期貨市場轉移,當中最關鍵的原因還是在于下游消費企業由于倒春寒以及電網大規模招標的時間延后,生產旺季遠未到來,因此當銅價高于60000時,上方拋壓較重,現貨市場不愁沒有貨賣。

綜上分析兩會上中國主動調降2012年的經濟增速,既對短期的金融市場形成沖擊,由對中國基金屬的消費形成深遠影響,由于未來較長一段時間,中國對于基金屬的消費將日趨放緩,這將在8萬附近形成一道重要壓力線。然而中短期并不是特別悲觀,短期下游生產企業低迷的表現已經反映在銅價的窄幅震蕩之中,未來這一現象還將延續,而打破震蕩區間的關鍵還在于國內消費能夠進入生產旺季,至于宏觀面,我們的判斷是歐元區的問題將逐漸被市場淡化,國內2月CPI預預期降低,為后期政策調控帶來較大的空間,因此總體宏觀面將緩慢好轉,一旦國內消費轉旺,穩定的宏觀面將有利于銅價突破62000,上漲至65000-66000主要壓力區。

中線操作:滬銅1206等待價格調整至(58500-59000)區間入場做多,止損58000。

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