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東吳期貨:支撐壓力共存玉米維持震蕩格局

標簽 2011年 
2014-01-21 15:24:42
來源:你我貸

今年7月初國家公布了2013年的玉米臨時收儲價格,刺激了玉米價格短暫走高,隨后在國內需求乏力、玉米庫存高企以及市場預期本年度國內玉米豐產等因素的打壓下,連玉米一路下挫但卻在收儲價格上方獲得支撐,隨后演變成窄幅震蕩行情。考慮到新玉米即將大規模上市、國內玉米庫存較大可能輪庫等利空因素以及收儲價格支撐、春節前飼料玉米需求強勁等利多因素,我們認為連玉米將在2300-2400區間震蕩,可在采取高拋低吸的操作策略。

以下我們將從國內和國際兩個市場進行分析。

一、國內市場

(一)利多方面:

1、春節消費旺季前飼料需求增加

在生豬生產過程中,飼料成本占養豬成本的60%以上,而豬的飼料中很大一部分來自糧食中的玉米,按照中國相關規定,生豬價格和玉米價格比值在5.5比1,生豬養殖基本處于盈虧平衡點。豬糧比越高,說明養殖利潤越好,反之則越差。從下圖可以看出,目前我國的豬糧比為6.46,高于生豬養殖的盈虧平衡點,養殖戶有利可圖將繼續養殖。而我國的生豬存欄量和能繁母豬的存欄量處于增長的態勢。考慮到天氣漸冷,人們肉類食用消費增多以及即將到來的春節消費旺季,預計春節前飼料用玉米消費需求將逐漸增加。

2、收儲價格托底支撐

因今年3、4月份東北玉米主產區出現持續低溫、降水偏多的天氣導致春季地溫回升和土壤化凍緩慢,而春播季節大部地區土壤因濕澇春澇,使春耕春播延遲,為了防止市場出現供應缺口,促進東北地區加大加快生產,今年7月初,國家提高了2013年玉米的臨時收儲價格,2013年生產的玉米(國標三等)臨時收儲價格為:內蒙古、遼寧1.13元/斤,吉林1.12元/斤,黑龍江1.11元/斤,均比2012年提高0.06元/斤。收儲價格有效地支撐了國內玉米市場,使得國內玉米期現貨價格始終在收儲價格上方運行。

3、本年度中國玉米進口量將低于去年

近幾年來中國進口玉米數量在逐年增加,2010年進口157萬噸玉米,2011年進口175萬噸玉米,2012年進口520萬噸玉米。由于去年進口的520萬噸玉米沒有投入市場而是存入了倉庫,在庫容有限的情況下,今年我國玉米的進口量要小于去年。從下面的圖表可以看出,2013年截至8月底,我國共進口玉米160.53萬噸,大幅低于2012年同期玉米進口量。

中國分月度玉米進口數量(單位:千噸)

(二)利空方面:

1、玉米種植面積逐年增加,國內玉米產量屢創新高

近年來,由于玉米的種植效益遠大于大豆,農民傾向于種植玉米,導致國內玉米種植面積逐年增加而大豆的種植面積在逐年下降。受此影響,近幾年國內玉米產量屢創新高。據預計,2013/14年度國內玉米產量將再創新高至2.15億噸,較上年增產938萬噸。

2、玉米深加工行業增速放緩

近十年以來,中國玉米深加工行業迅猛發展,每年的玉米加工量從一千萬噸發展到現在的五千萬噸,但自從2010/11年度玉米深加工達到歷史頂峰之后這兩年都呈小幅下降的態勢。玉米深加工行業中比較有代表性的產品是淀粉和淀粉糖,目前這兩個產品占到整個玉米深加工的一半以上。從淀粉工業協會公布的數據顯示,近8年來,國內玉米淀粉的產量年均增速為11%,2012年玉米淀粉產量為2122萬噸,同比增長1.92%,增速出現明顯放緩。這與2012年國內經濟增速放緩的大背景有著較強的聯系,居民消費能力下降,工業與食品制作業在此背景下均出現了明顯的增速放緩。終端產品消費的趨弱直接影響了上游淀粉工業的發展。受此影響,玉米深加工行業對玉米的需求較為疲弱。

二、國際市場

由于中國從美國進口的轉基因玉米封閉進入國內,直接流入加工企業,不會流向市場,不存在交割的問題,因此國內玉米價格和國際玉米價格的相關性不是很強。我們將從以下幾個方面分析國際市場玉米的供需情況:

1、美國環境保護署考慮削減2014年的乙醇和生物燃料目標

美國用玉米生產乙醇,平均3.3噸玉米可以生產1噸乙醇。2010年,美國生產乙醇490億升,占全球總量的57%。近年來,由于國際市場上玉米等農產品價格飆升,世貿組織國家指責美國用大量玉米轉換乙醇,減少了糧食出口,從而抬高了國際市場糧價。考慮到批評人士對于美國可再生燃料標準年年提高摻混目標的不滿,近期美國環境保護署(EPA)在制定政策草案時,計劃削減明年的玉米乙醇以及先進生物燃料的目標。EPA提議在2014年強制混合152.2億加侖生物燃料,這要遠低于美國可再生燃料標準里所規定的2014年混合181.5億加侖生物燃料的目標。

受此影響,2013/14年度美國乙醇行業對玉米的需求量將降低,這將利空國際玉米市場。

2、美國玉米庫存大幅提升使國際玉米價格承壓

據2013年9月美國農業部公布的美國玉米供求平衡報告顯示,2013/14年度美國玉米產量大幅提升,較2012/13年度增產7780.5萬噸,而2013/14年度美國玉米需求量較上年僅增長3568.9萬噸,由于產量增幅高于需求量增幅,導致2013/14年度美國玉米庫存消費比由上年的6.28%大幅提升至16.20%,對國際玉米價格形成較大壓力。

3、全球玉米期末庫存增長

從全球范圍來看,2013/14年度全球玉米產量較上年增長9662萬噸,而全球玉米需求量較上年增長6290.6萬噸,由于全球玉米產量增幅高于需求量增幅,導致2013/14年度全球玉米期末庫存較上年增長2883萬噸,2013/14年度全球玉米庫存消費比由上年的14.05%提升至16.33%,令國際玉米市場承壓。

綜上所述,盡管2013/14年度美國玉米增產、美國政府削減摻混在汽油中的生物燃料比例使得玉米需求量下降以及美國和全球玉米期末庫存增加將打壓國際玉米期貨價格,對國內玉米價格也產生一些負面影響,但是從近年連玉米的價格走勢來看,在國家收儲政策的支撐下,外盤玉米的利空對國內玉米市場的作用不大,玉米的內外聯動性大為減弱。國內市場在玉米增產、新玉米將大規模上市以及國內淀粉糖行業需求疲弱的背景下玉米價格上行較為艱難,但春節前的飼用玉米消費及收儲價格托底卻對玉米價格構成一定的支撐,使得連玉米維持區間震蕩格局,可考慮在2300-2400區間內高拋低吸。

東吳期貨研究所裴潔撰寫

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