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【2011期貨團隊評選】東吳期貨:焦炭等待反彈后中線做空機會

2014-01-21 15:24:41
來源:你我貸

【2011期貨團隊評選】東吳期貨:焦炭等待反彈后中線做空機會

時間:2011-10-1115:06

節前一周焦炭主力1201再度破位下行,期價一度下探至2002,創合約上市以來新低。宏觀經濟環境的不穩定帶來的系統性風險是主導焦炭本輪快速下跌的最大利空因素。而國內低迷的市場環境也在不斷施壓焦炭期貨價格。目前焦炭期貨企穩反彈,后市究竟會如何演繹,筆者想從幾個關鍵因素來著手分析,即宏觀環境,下游環境、以及自身環境。

歐美救市不是速效藥

國慶期間的外盤走勢可謂跌宕起伏,但總體變化比較溫和,喜憂參半。評級機構進一步下調意大利和西班牙的主權債務評級,以及美國愈演愈烈的“占領華爾街”游行活動令外盤市場一度跌至冰點,美股、倫銅、原油等經濟風向標紛紛創了新低。不過正所謂不破不立,就在市場極度悲觀時刻,歐美大佬們均采取了一定的救市措施。伯南克表示美聯儲準備采取進一步措施刺激增長,英央行則決定量化寬松增750億英鎊,并保持基準利率不變。積極消息推動下,市場恐慌情緒得以緩解,美股、倫銅、原油等不但收復失地,與國慶節前相比還有小幅收漲。

不過筆者認為,全球經濟陷于“二次衰退”的可能性正在不斷加大,市場還難言見底。其中尤以歐元區經濟環境惡化為重。從一些經濟數據看,不但“笨豬五國”仍深陷泥潭,就連歐元區的火車頭德國和法國的制造業也開始出現下滑。而美國國內環境也不容樂觀,高失業率和分配不均的問題凸顯,這也是鬧得沸沸揚揚的“占領華爾街”游行活動的起因。

基于供需關系和金融屬性的變化,近期各大投行紛紛下調原油價格預期。高盛預計年底布倫特原油價格將下調7.5美元,至每桶112.50美元;摩根士丹利近期也將2012年布倫特原油平均價格預期下調至每桶100美元。另一方面,美原油期貨非商業持倉報告也顯示,凈多頭寸正不斷下降,預示基金也看空后市原油價格。冰凍三尺非一日之寒,全球經濟放緩的陰影仍揮之不去,也不是一兩個救市言論或措施能夠立馬解決的。

下游低迷不利于焦炭后市

作為焦炭最大的下游行業,鋼材市場的強弱將很大程度上決定焦炭價格走勢。眼下在保障房建設概念將逐漸淡出,商品房市場表現依舊低迷,“7.23”高鐵事件對鐵路基建的影響不斷深入,制造業景氣程度不甚理想等諸多不利因素影響下,國內鋼材市場表現極其低迷,庫存開始增加,價格愈來愈低。尤其是上海期貨市場上的螺紋鋼主力合約,在金融屬性和商品屬性共振的情況下,其最近的跌勢更是令人乍舌,僅僅九月份累計跌幅高達500元之多。

目前正值鋼廠焦炭冬儲備貨期,焦炭現貨市場理應有所走強。然而鋼材價格快速下跌,而鐵礦石價格相對堅挺,這令鋼廠生產毛利大幅縮水,已是焦頭爛額的鋼廠已很難支持焦化廠的提價需求。另外,資金面的緊張氣氛有增無減,目前銀行貼現率高達罕見的兩位數。高資金成本促使鋼廠偏向按需采購,囤貨已顯得很不經濟。最后,從粗鋼產能來看,淘汰效果也正逐步顯現。中鋼協最新統計數據顯示,9月中旬粗鋼全國預估日產量為191.86萬噸,旬環比減2.31%。8月國內粗鋼產量為5875.2萬噸,日均產量為189.52萬噸,較7月減少1.8萬噸/天,再創年內新低;這也是年內首次低于190萬噸。粗鋼產量的限制也給鋼廠一定的議價能力。所以,在很難得到鋼廠響應的情況下,焦炭后市顯得較為悲觀。

生產過剩依舊,成本支撐不明顯

雖然全球大宗商品市場遭遇滑鐵盧,但目前焦炭現貨市場仍相對維持穩定,焦化廠出貨正常,僅在9月底有過小跌。西本焦炭指數1850,天津港(600717,股吧)一級冶金焦2100元/噸。

上游煤炭價格的高位運行給予焦炭一定支撐。首先,澳洲近期下調了其對2012財年煉焦煤產量的預估,較6月預估下調6%至1.61億噸,同時將焦煤出口預估下調5%至1.56億噸,主要原因是焦煤生產從自然災害中恢復的時間長于預期。大體上這對全球焦煤供給發出了從緊的信號。其次,國家能源局近日指出,國內煤炭供需呈現緊平衡。除了可能出現極端惡劣天氣外,隨著煤炭開采深度增加,自然災害增多從而可能影響煤礦出力,而且部分鐵路檢修也可能影響煤炭運量。鑒于此,國家能源局表示煤價可能繼續高位運行。再次,國務院近期修改了資源稅暫行條例,提高了焦煤資源稅稅額標準,旨在遏制焦煤的過度開發,從而奠定了焦煤價格長期堅挺的格局。

不過,煤炭價格對焦炭價格的傳導作用并不明顯。焦炭價格在很大程度上仍取決于焦化廠與鋼廠之間的博弈。事實上,由于焦煤價格堅挺而焦炭價格低廉導致焦化廠虧損的局面也一直在持續。這根本原因還是在于目前焦炭行業產能過剩現狀仍沒有出現好轉跡象。數據表明無論是單月還是前8個月,焦炭產量增速均快于同期粗鋼產量增速。所以對于焦炭上游成本來說,只能認為其支撐作用有,但不明顯。

綜上所述,全球經濟放緩的陰影仍揮之不去,積重難返下即使有猛藥也不能立刻見效。而國內經濟環境尤其是鋼材市場的不利影響還將不斷深化。加之焦炭本身產能過剩依舊,后市焦炭市場仍不容樂觀。不過由于焦炭1201合約超跌嚴重,加之中央匯金公司昨日宣布增持四大行股票,被認為是管理層救市的信號。預計焦炭短線反彈要求強烈,但鑒于大環境并未出現明顯好轉,焦炭中線仍較悲觀,不排除創新低的可能。所以目前應保持謹慎觀望,有待期價反彈至高位乏力后再空。具體操作可在2070、2100、2150附近逐步放空

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