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先轉貼一篇別人的操盤手日記后面有空再寫自己的心得

2014-01-21 15:25:19
來源:你我貸

從一篇"操盤手日記"中摘錄的:行業趨勢不好時,即使選的公司是行業老大、有著很好的管理、很好的成本控制,它的表現還是會遠遠落后于其他行業的龍頭公司甚至二線公司。在現階段的中國股市,行業不好,公司再好,也頂多是個事倍功半的效果。最怕就是選錯行。只從"選美標準"的角度來闡述,"美"是市場投票選出來的,所以要符合大眾的標準,不能自己獨自創設一個"選美標準",然后以自己的這個標準選出股票,如果市場不認同,就說市場錯了,那是不行的。堅定了一個信念:不熟悉的東西,不能碰;僥幸的賭博心理,不能有。

[u]市場剛開始跌的時候,所有股票都一起跌,不管好壞,無論優劣。因為跌勢初期,左右市場的主要力量,是恐懼心理帶來的獲利回吐行為。這時,股市短期作為"投票器"的功能上升,大家都投拋售票,鼓勵下跌。猛跌幾天后,就開始分化了。好股票止跌,壞股票繼續跌。恐慌情緒穩定之后,人馬雜踏的混亂局面結束,市場回歸正常。股市沒有關閉,繼續開張,仍要按照其自身的規律來運行。這時,股市長期作為"稱重器"的功能上升,大家以"稱重器"的標準來重新衡量、劃分。過一段時間,回頭去看,會發現好股票只不過是一個長期上升通道中的小調整,屬于"虛驚一場",而壞股票則是一個長期下降通道中的反彈結束,則屬于"心中永遠的痛"。[/u]現在,正是烈火煉真金的時候。不僅股票,還包括做股票的人。人長了一個腦袋,閑著沒事,思考過度,都愛瞎預測,這很正常,預測對錯其實并不重要,只是智力過剩的消遣,重要的是,必須清醒地知道,自己只是在胡亂預測,千萬不能讓自己的預測影響到實際操作。對了,是運氣,錯了,哈哈一笑,都不必在意。如果覺得預測對錯關系到面子,而面子是丟不得的,預測的話說出去了,就要百般維護,被自己的面子觀所束縛,那就根本不適合做股票,非要做股票就不要亂預測。做股票,需要的不是預測能力,而是正確的反應模式。不把面子當回事,具備認錯的勇氣,就是一種健康的反應模式。投資水平高低,不在于預測多準,而在于面對不利情況時怎么做。決定能否持續盈利的關鍵,也不在于你的預測是否得到了市場驗證,而在于市場驗證了你的預測時你怎么做、市場不驗證你的預測時你又怎么做。我們的操作,主要的盈利,來自于市場驗證我們的預測時所持有的倉位,主要的虧損,也來自于市場不驗證我們的預測時所持有的倉位。也就是說,我們的盈虧基礎,建立在很脆弱的"我們的預測"之上。由依賴"預測"向依賴"反應模式"過渡,從而增強組合盈利的穩定性,是我們這個團隊下一階段的中心任務,好公司的核心,在于它的管理團隊和競爭戰略。

不同行業給什么樣的市盈率算合適、什么樣的公司算好:行業的市盈率合適與否,主要看靜態市盈率與預期增長率的比較,也就是PEG。舉例來說,以05年業績測算行業的[u]靜態PE是10倍,若預期06年行業增長率低于10%,10倍就不算便宜[/u],如鋼鐵如汽車;[u]若靜態PE是100倍,預期今年增長率是100%,那100倍就不算貴[/u],如券商股,如部分復蘇的科技股。什么樣的公司是好公司呢?簡單一句話,就是在市場競爭中建立起可持續的壟斷優勢公司。

股市是否有規律可循、是什么規律、如何使用這些規律?結論只有寥寥幾句:股市是有規律可循的;規律就是"好公司的股票能漲";使用規律的方法就是先考慮經濟處于什么狀態,能否保持快速增長;其次考慮哪些部門和行業,是經濟增長的動力源泉和約束瓶頸,最能分享經濟的成長;最后考慮這些行業里哪些公司能獲得超越行業平均水平的成長,這些公司就是好公司,買股票只買這些公司的股票。(喬木是大機構,灌木是小機構,茅草是個人投資者。不同種類有著不同的生命節奏。喬木長得慢,灌木快一點,茅草最快。喬木長得雖慢,但很扎實,高且久,能當棟梁,茅草長得快,卻柔弱速朽,一歲一枯榮,不過量大,更新快,春風吹又生,生生不息。枯死的茅草還肥沃著土地,為整片樹林提供營養。錯落的灌木,豐富著生態層次,填補空隙。喬木、灌木、茅草,大機構、小機構、個人,依著各自的生命節奏,在同一片土地上,努力生長。生為茅草,不必羨慕喬木的穩健挺拔,身為喬木,不必羨慕茅草的飄逸靈動,以銀行股的座次來類比券商股的話,中信仿佛銀行股中的招行,成大和敖東仿佛銀行股中的民生和浦發,雅戈爾仿佛華夏,兩面針仿佛深發展。宏源證券和東湖高新難以類比,屬于后來居上。

克服了"頻繁換股"的惡習,下一個要面對的敵人就是"做波段"。談到做波段的問題,都對自己的操作進行了一番反省。自己這邊,好股票是抓了不少,組合里進進出出,這兩年幾乎所有的牛股都搞過,但很少有從頭吃到尾的。[u]但不少牛股卻在做波段中越做越少,有的甚至完全做丟[/u]。早期的有金融街、天地科技、五糧液等,近期的有生益、綜超、中信等,都是如此,教訓慘痛。總結自己的操作,發現"所有的波段操作,都導致了負收益,無一例外全是失敗",慶幸自己"后來咬牙把所有做丟的股票都追回來了,雖然再次買入的價格比賣出價高出不少",而且"做丟之后又追回來的股票,都讓自己賺了大錢"、"股票追回之后所帶來的收益,遠遠大于做波段所增加的成本"。做波段是投資人一個根深蒂固的毛病。要控制做波段的欲望,如果實在控制不住非要做波段,必須堅持一個根本原則:股票千萬不能做丟!哪怕做錯了,一定要追回來。[u]做波段時,越跌越賣,直賣到一根大陽線拉起,就轉身買入。如果賣了就漲,就不要再等回落,馬上買回[/u]。做波段很累,還經常是白辛苦。

頻繁換股是投資的一大忌。自己和別人的實際經驗、學術性的理論研究,都證明了這一點。一個簡單的問題:人為什么要頻繁換股?解釋有很多種。自己覺得主要原因還在于"懶"的心理和"起點決定后果"的邏輯循環。因為懶,所以不做研究,不對投資對象進行跟蹤。不研究,還要投資股票,就會去尋找一些"捷徑"。比如聽一聽免費的股評、看看電視里報紙上所謂的專家是怎么看的、問一問周圍的人都買些啥。稍稍"好"一點的,還咬咬牙花錢買一兩份某某投資咨詢公司賣的傳真,每天收市了還坐在電腦前對著K線圖又畫又數的,以為看幾份咨詢公司的傳真、畫幾條線數幾個浪,就算是做研究了。可是,咨詢報告里的觀點,常常三兩天一變,K線圖也像故意搗蛋,根本不聽話,忽上忽下變動不已。投資建立在這些"輕浮常變"的理由之上,投資行為于是也變得"輕浮常變"了。因為對行業、公司不了解,股票在眼里不過是一些代碼,沒什么區別,買賣就很隨意。換一只股票,僅僅是敲兩下鍵盤而已。買第一只股票很隨意,錯了,就趕快換股,對了,就更加覺得隨意買賣沒什么不對。后面的一系列買賣,于是就"隨意"起來。起點的隨意,決定了后面的無論改正還是堅持都是隨意的。其實,行業和公司的基本面,在一段時間內是變化比較小的,趨勢的形成和扭轉都需要一定的時間。如果能把買賣股票的理由,建立在一定時間內變化不大的行業公司基本面之上,就能克服頻繁換股的壞習慣。當然,這需要具有一個根本性的理念前提,就是自己確實認為股價能夠反映公司基本面。買賣決定于行業和公司的基本面好轉或變壞,在基本面的趨勢沒有轉折之前,在股價沒有透支基本面之前,就握股不動,基本面趨勢變了,或股價透支了就賣。若自己不覺得股價與基本面有啥關系,非要認為股票就是一個"炒",那就只能繼續隨意下去了。股價是有人炒才漲起來的,但那些起主導作用的大機構為什么要炒這個股票?只看到"炒"的表面行為,看不到支持"炒"的背后理由,就會容易受傷。[u]視炒股為賭博娛樂者,沒必要按基本面操作,那樣太枯燥乏味。視炒股為長期增值途徑者,應該把目光從電腦屏幕上移開,走到股價曲線的背后,看報告做分析,安步當車,跟隨基本面趨勢,緩緩行走。[/u]總結這兩年的投資經驗,胖子認為對"知己知彼"體會加深是投資水平提高的主要原因。先前,只盯著自己熟悉并看好的幾個股票埋頭做,不理會其他人和市場是如何看待它們的,僅僅是"知己",并不"知彼";后來,漸漸地能感受到市場對自己的股票是怎么評價的、其他機構的態度怎么樣,有點"知彼"的模樣了。去年業績表現一般,是因為做了自己不該做的事--在關注行業和公司基本面的同時,很在意"估值",常常因為"我覺得這個股票估值低/高了"而買賣。豈不知"估值"的事,是由市場里千千萬萬個參與者負責的,每天都在變化,不是自己所能操心的,操心也操不來。現在,懂得回歸角色,把估值工作還給市場,自己只需做好研究行業和公司的分內之事即可,投資效果明顯改善。聽了之后,深有同感,補充道:"整體估值水平的升降,影響的是自己的平均收益,行業和公司研究,影響的是超額收益。我們應該把主要精力放在獲取超額收益之上,平均收益就坐在那里讓市場隨意給吧。"發現好股票之后長期持有,在以前是愚蠢的,因為市場環境不適合,現在則正逐步成為機構投資的一種有效盈利模式

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