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博時基金:新興科技行業仍可能存在機會

2014-03-10 10:50:54
來源:你我貸

過去一周是宏觀經濟數據和會議政策結果密集出臺的時期,此前市場關注四季度經濟走向以及其他幾項重點如債務、地產、城鎮化、產能過程隨之逐漸“柳暗花明”。

先看11月的宏觀經濟數據,總體來看可以用“平穩”二字來形容,增長小幅下行,通脹無壓力,表內表外信用擴張。

增長方面,11月工業增加值同比回落0.3%至10%,基本符合市場預期;工業增速環比繼續回落,四季度經濟增速或將小幅下行。固定資產投資累計增速小幅回落0.2%至19.9%,主要因制造業投資回落0.4%至18.6%;房地產投資增速回升0.3%至19.5%,盡管銷售面積增速繼續小幅回落1%至20.8%,但購地面積增速由-3.6%大幅上升至9.9%,資金到位增速也較上月反彈0.6%至27.6%,房地產目前仍較景氣。基建投資增速也小幅回升0.1%至23.2%,年末仍將維持較平穩增速的概率較大。消費增速小幅回升至13.7%,主要源于地產相關的建材、家電和家居等消費的集中釋放,持續性可能較弱,12月消費增速或仍將小幅回落。

通脹方面,CPI同比上漲3.0%,環比下降0.1%。按照細項來看,食品項依然是主導本次CPI波動的驅動力,由于漲幅不及上月,所以CPI相對回落。由于季節性商品的價格在11月份不但沒有上漲,反而下降,且在去年12月份基數較高,年底翹尾因素可以忽略的情況下,12月份的CPI可能不會有太多的上漲空間,整體來看,全年通脹無壓力。

融資方面,貨幣和社會融資增量均環比回升。新增貸款略超季節規律;雖然企業中長期貸款規模占比由上月的28.5%大幅降至13.8%,但從歷史上看符合季節性規律。社融其他主要分項增量也出現環比回升,委托貸款新增2700億,高于2000億的年內月均值;企業債凈融資繼續回升至1300億左右,信托貸款增量也由上月的400億回復到1000億左右的年內月均水平。企業中長期貸款季節性下降,這與年底銀行額度限制以及企業項目完結,減少新開工有關。信托和委托貸款再次反彈,促成了11月基建和房地產投資的雙雙回升。從貸款超預期以及委托、信托貸款維持高增量來看,社會融資需求仍較為旺盛,在貨幣供給總體趨緊的態勢下,市場總體利率水平可能仍將維持高位。

中央經濟工作會議確定,在經濟穩定的前提下,改革漸進推進。2014年政策總基調仍強調穩中求進,但相比以往,還強調“改革創新”,“把改革創新貫穿于經濟社會發展各個領域各個環節”,在經濟穩定的前提下(大概率是gdp7.5%),改革會是工作的重中之重。“把握大局、扎實推進,堅持膽子要大、步子要穩,戰略上要勇于進取,戰術上則要穩扎穩打”的提法則意味著改革是漸進的。預計土改、國企改革、房產稅等以試點的形式推進,而《證券法》《土地法》《預算法》等修正工作有望逐步推進。

財政政策將更加強調財政支出結構的優化,預計將繼續控制一般性財政支出,將支出更多投向民生與國家戰略領域。財政赤字可能略大于去年的1.2萬億,但是赤字率基本穩定。關于營改增試點行業的擴大,預計2014年將在鐵路運輸、郵電通訊等行業擴大試點。貨幣政策總基調仍是穩健。保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長,意味著明年總量都會有所增加,信貸增量可能為9.5萬億左右。

會議制定的2014年六大任務中,糧食安全和防控債務風險作為單獨的任務提出,重視程度超預期。關于地方政府債務問題,短期爆破的可能性不大。會議提出兩方面舉措,一是源頭規范,把地方政府性債務分門別類納入全口徑預算管理。最近一次的地方債務審計有望全面摸清地方債務總量及結構,在此基礎上實現對存量的監控。二是明確責任落實,省區市政府要對本地區地方政府性債務負責任。以此實現對地方政府過渡融資行為進行約束。同時這也意味著地方債務存在較大的回旋余地,短期爆破的可能性不大。

需要指出的是,產能過剩交給市場處理,可能構成明年風險點。強調“把使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用有機結合起來,堅持通過市場競爭實現優勝劣汰”。這意味著政府對企業產能的直接干預將減少,更多是通過要素價格改革、環保、安全等標準的硬約束來解決外部性問題,從而推動產能過剩行業的調整。

城鎮化工作會議則給城鎮化的市場認識重新定調,思路糾偏。城鎮化非人為大興土木,而是推進以人為核心的城鎮化、以有序實現市民化為首要任務,更強調了質量、生態、文化、歷史等,劃定城市邊界而限定無序擴張。

雖然經濟與政策“柳暗花明”,但落實到資本市場,理解仍有一個過程,可能仍會經歷一個較大的波動,同時在多目標約束下,困難不會很小。同時,資金面仍將持偏緊格局再加上年末時點將至,資金壓力較大,國債利率仍有上行壓力。工業平穩給市場提供基本面支撐,但偏向上游的特征卻削弱了持續性;新興科技行業仍可能在溫和但缺乏持續性的宏觀背景中獲得機會。

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