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良運期貨:階段性供應增加抑制玉米價格

標簽 期貨盤面 
2014-01-21 15:24:44
來源:你我貸

美國玉米自今年6月份以來持續下跌,玉米指數從613美分最低下探至8月份的415美分,隨后出現小幅反彈,最高反彈至513美分,近期再次出現回落,在450美分附近弱勢整理。美國玉米在進入生長期后,優良率持續維持高位,顯示出今年天氣對玉米的生長十分有利,盡管8月下旬美國中西部出現干旱天氣,但并沒有過多的影響玉米的長勢,在短暫的反彈之后玉米再次下跌。盡管目前的收割較平均水平有所落后,但產量基本已定,所以高產量的打壓下美國玉米市場也難以走高,低位徘徊將成為市場運行的主基調。

國內玉米市場6月份分后走勢也以下跌為主,玉米指數8月份時最低下探2322點,隨后出現了短期的反彈,最高上沖至2368點,目前也出現回落。今年國內玉米的播種時間較同期推遲了半個月左右,但之后的生長天氣也十分有利,玉米出苗較為迅速并且長勢良好,國內豐產的壓力開始逐步顯現,并且由于去年玉米產量較大,南北港口的庫存持續高于前幾年水平,下游消費始終不振打壓玉米期價不斷回落,期間國儲收購的消息曾帶動玉米反彈,但炒作過后市場跌勢加深,8月生豬價格持續攀升,玉米期價開始小幅反彈,但受制于去年余糧較多以及華北新玉米開始逐步上市的影響,價格還是出現了震蕩回落。玉米后市將如何演繹,筆者下文將進行下詳細的分析。

一、美玉米產量或將創記錄水平供應壓力逐步顯現

(數據來源:良運期貨,美國農業部)

由于今年美國春天天氣較為干旱,玉米4月中旬才開始播種,較去年同期晚了兩周左右,種植進度持續落后于去年同期水平,直到6月9日才播種完畢,而去年在5月20就已全部播完。玉米指數在此期間始終圍繞在600美分附近上下波動,然而隨著播種期的結束,美國玉米的生長十分良好,優良率持續維持在60%-70%的區間內,屬于生長狀況較好的年份,導致后期玉米價格連續下跌,最低至451美分,后期受到干旱天氣的影響,市場曾一度攀升,但作物報告顯示優良率并沒有明顯下降,可見干旱天氣并沒有損害玉米生長進程,目前優良率仍維持在55%附近,而且玉米收獲在即,產量基本已經確定,截止9月29日美國玉米收割率為12%,前一周為7%,去年同期為52%。未來幾天中西部地區天氣晴朗干燥,有助于玉米收獲工作進一步展開,根據美國農業部9月供需報告預測玉米產量將達到138.43億蒲式耳,刷新了2009年創下的產量記錄高位。因此在龐大的產量預期之下,美國玉米的期末庫存將維持充裕的狀態。

二、玉米期價處在低位,出口銷售或將出現起色

(數據來源:良運期貨,美國農業部)

美國玉米的出口銷售近兩年較為不振,銷售數量基本40萬噸以下,去年由于美國玉米價格高企,出口競爭力較差。南美以及黑海地區玉米出口供應充足,給美國玉米構成有力競爭。而今年美國玉米價格持續走低,近期出口銷售有上升的態勢,截止到9月12日的一周里,美國玉米出口銷售數量為43.74萬噸,但低于市場預期的55萬噸。本年度迄今為止,玉米出口銷售總量已達全年出口預測的42.5%,五年平均水平為36.8%。本年度剩余時間內平均每周的出口銷售數量需要達到35.4萬噸,就能實現政府的全年目標。如果按照目前的價格優勢,預計達到政府的預測目標并不困難,如果后期超出預期,對美國玉米價格將有一定的支撐作用。

三、供需報告調整空間較小,玉米期價變數有限

玉米供需平衡表

10/11

11/12

12/13

13/14

8月

9月

8月

9月

種植面積(百萬英畝)

88.2

91.9

97.2

97.2

97.4

97.4

收獲面積(百萬英畝)

81.4

84.0

87.4

87.4

89.1

89.1

單產(蒲式耳/英畝)

152.8

147.2

123.4

123.4

154.4

155.3

期初庫存

1,708

1,128

990

990

719

661

產量(百萬蒲式耳)

12,447

12,360

10,780

10,780

13,763

13,843

進口量(百萬蒲式耳)

28

29

165

162

30

25

總供應量(百萬蒲式耳)

14,183

13,517

11,935

11,932

14,512

14,529

飼料用&殘余(百萬蒲式耳)

4,793

4,545

4,450

4,475

5,100

5,100

FSI(百萬蒲式耳)

6,428

6,439

6,050

6,060

6,350

6,350

燃料乙醇(百萬蒲式耳)

5,021

5,011

4,650

4,665

4,900

4,900

國內總需求(百萬蒲式耳)

11,221

10,984

10,500

10,535

11,450

11,450

出口量(百萬蒲式耳)

1,834

1,543

715

735

1,225

1,225

總需求量(百萬蒲式耳)

13,055

12,527

11,215

11,270

12,675

12,675

結轉庫存(百萬蒲式耳)

1,128

990

719

661

1,837

1,855

庫存/需求(百分比)

8.64%

7.90%

6.41%

5.87%

14.49%

14.64%

(數據來源:良運期貨,美國農業部)

2013年美國玉米的播種面積再次創出新高,并且收到單產較高的影響,玉米的產量也出現了十分明顯的增長,根據9月最新供需報告顯示,單產為155.3蒲式耳/英畝,為近幾年當中的最好水平,因此產量為138.43億蒲式耳,也創下了歷史的高位水平,較去年高出30.63億蒲式耳,應該說是恢復性增長的一年,而在需求僅是略有增長的情況下,美國玉米的期末庫存出現了明顯增加,達到18.55億蒲式耳,庫存消費比為14.64%,上一年度僅為5.87%。目前來看美國玉米的產量基本已成定局,下游消費的變數將主要集中在出口,在價格持續維持低位的情況下,出口銷售后期有望增加,但是總體看消費變化不存在太多變數,因此在明年春播之前美國玉米期價預計難有太大波動,或將在4-5美元區間內波動。

四、美玉米進口成本低廉,施壓國內玉米價格

(數據來源:良運期貨,文華財經

受到美國玉米期價持續走低的影響,進口美國玉米的測算價格也在不斷回落,而我國廣東港口的玉米價格則始終高于進口美國玉米的價格,前期價差持續在300-600元/噸之間,近期價差再次拉大,目前廣東二等散糧的碼頭報價為2610元/噸,進口玉米報價僅為1846元/噸,相差764元/噸,可見進口玉米的價格優勢十分明顯。盡管國內玉米進口配額在720萬噸,只占國內消費較小的一部分,但如此之大的價差將促使配額的使用力度加大,從而對國內玉米市場產生一定的壓力。根據監測,目前中國已簽訂2013/14年度美國產玉米總量已超過400萬噸,飼料企業及貿易企業均有大量訂單。

五、國內玉米接連豐收,供應壓力逐步顯現

(數據來源:良運期貨,國家糧油信心中心)

今年國內東北產區玉米春播時播種出現延遲,較同期水平晚了將近半個月左右,但是由于種植后的天氣十分有利,特別是今年雨水充沛,玉米等旱地作物長勢明顯好于常年,玉米出苗十分迅速,并且呈現了苗齊苗全苗壯的特征,盡管8月份開始東北地區遭受了洪澇以及低溫災害,黑龍江省松嫩平原和三江平原的沿江部分地區受到一定影響,但對玉米總體生產影響不大,未受水災影響的地區玉米長勢好于去年,而吉林地區玉米長勢明顯好于上年,單產會較上年可能將有較大的提高。今年河南和山東地區玉米產量形勢也較為樂觀,華北地區玉米產量仍將保持豐收局面。盡管7月中旬到8月中旬南方七個省市區持續高溫干旱天氣,但對玉米生產未構成太多不利影響。

根據國家糧油中心預測顯示,2013年全國玉米播種面積為3569萬公頃,比2012年增加66萬公頃,同比增幅1.9%,全國玉米單產達到6.024噸/公頃,比2012年的5.87噸/公頃增加154公斤/公頃,增幅2.6%。2013年全國玉米產量2.15億噸,增產938萬噸,增幅為4.6%,東北四省區增產占全國增量的60%以上。從上圖可以看出,國內玉米產量連年增加,而消費增幅則增幅較小,因此在連年豐產的情況下,國內玉米市場面臨供應過剩的局面。

六、玉米需求微幅增長難抵增產壓力,階段性供應抑制玉米價格

(數據來源:良運期貨,國家糧油信心中心)

(數據來源:良運期貨,國家糧油信心中心)

今年飼料養殖行業形勢較為復雜,上半年受到黃浦江漂流豬事件、H7N9型流感疫情等輪番影響,導致畜禽存欄下降,飼料需求增速明顯放緩。后來受到豬肉價格不斷走高提振,豬糧比也持續回升至6:1以上,農戶的補欄積極性出現增加,一度帶動飼料需求出現增加。飼料需求出現好轉,對質量較好的玉米價格有所帶動,但由于市場供過于求的特征明顯,飼料企業觀望心理強烈,隨采隨用為主,市場購銷改善不大。

工業消費方面,隨著下半年食品需求旺季的來臨,產區企業上調淀粉價格,但淀粉下游企業較為抗拒提價行為,玉米淀粉市場購銷陷入僵持,8月初,東北地區加工企業玉米掛牌價較去年同期低80-160元/噸,華北地區玉米價格與去年同期低20-50元/噸,玉米淀粉價格較去年同期低50元/噸左右。理論上,生產每噸淀粉虧損470元/噸左右,而上年同期生產每噸玉米淀粉虧損340元/噸左右。

國家糧油中心9月份預計國內玉米總消費量為1.9億噸,較上月預測下降285萬噸,較上年度增加236萬噸,增幅1.3%。其中預計飼料消費為1.18億噸,與上月預測持平,較上年增加500萬噸,增幅4.4%。工業消費為5300萬噸,較上月預測下調300萬噸,較上年減少400萬噸,減幅為7.0%。受2013年國內玉米產量繼續增長的影響,2013/14年度玉米結余量預計將明顯增加。9月份預計,2013/14年度國內玉米結余量為2071萬噸,較上月預測增加284萬噸,較2012/13年度的1831萬噸增加255萬噸。

七、臨儲收購價格或將成為市場的頂部價格

9月25日長春金成掛牌二等新糧掛牌2100元/噸,三等掛牌2080元/噸,折扣1:1.2,水分14%,較去年開秤低60元/噸,開秤時間提前半個月以上,陳糧二等收購2200元/噸,折扣1:1,多數停收。盡管長春大成開秤較早,但東北新季玉米尚未上市,新季玉米大概要在10月中旬左右才開始陸續出售,目前開秤更多對市場和農民帶來一定的心里影響,大成掛牌價格不但低于去年水平也遠遠低于今年國儲的保護價格,后期能否收到糧源是個未知數,不過仍然可以看出今年豐產基本已成定局,并且消費較去年難以出現明顯增加。目前看對市場唯一支撐的利多因素即國儲在7月份公布的臨時收儲政策,較上年收購價格提高6分錢/斤。

臨儲玉米收購一覽表單位:元/斤

年份黑龍江吉林遼寧收購數量

20080.69元0.70.713500萬噸

20090.740.750.76不詳

20100.890.90.91900萬噸

20110.980.991不詳

20121.051.061.073000萬噸

20131.111.121.13?

(數據來源:良運期貨,國家糧食局)

為切實保護種糧農民利益和生產積極性,穩定市場價格,促進糧食生產穩定發展,2013年國家繼續在內蒙古、遼寧、吉林、黑龍江等省(自治區)實行玉米臨時收儲政策。此次國家臨時存儲玉米掛牌收購價格(國標三等質量標準,下同)為:內蒙古、遼寧1.13元/斤,吉林1.12元/斤,黑龍江1.11/斤。按照吉林地區三等玉米1.12元/斤(2240元/噸)收購價格來計算,其它費用參考去年,運至大連港口的費用約在2356元/噸,目前期貨盤面1401合約價格并不算低,并且新開秤的深加工企業的掛牌價格都大幅低于去年同期水平,可見在2013/14年度供應寬松的格局下導致各家收購主體都不看好玉米后市價格,只有等待國儲入市收購玉米市場價格才有望提振,今年國儲收購價格很可能是東北市場的最高價格。所以目前接近國儲收購價格的期貨盤面價格難有向上的動力,反而在新季玉米大量上市以及國儲手里大批糧源未拍賣的情況下面臨一定下行壓力。

綜合來看,美國玉米豐產壓力將制約美國玉米價格,對國內玉米市場也將產生一定壓力。國內新玉米豐產預期以及陳糧結余較多情況下,今年冬季糧源供應數量增加將十分明顯,盡管下半年飼料消費出現一定回暖,但仍不足以抵消階段性供大于求的態勢,因此在國儲沒有入市收購之前,玉米期現貨市場呈現弱勢下行的格局。另外,國儲手中去年收購的3000萬噸臨儲玉米并沒有進行大規模拍賣,只有小部分跨省移庫以及輪儲,今年國儲繼續收購的倉容能否夠用以及如此龐大的臨儲玉米庫存流向將把玉米市場的壓力向后推移,所以國儲收購僅能起到暫時性拖市的作用,供大于求的格局無法改變,玉米或將出現短暫上漲中長期下跌的局面,,因此可以選擇逢高沽空的策略。

大連良運期貨農產品團隊

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