歡迎來到你我貸客服熱線400-680-8888

良運期貨:期貨大幅貼水連粕等待買入時機

2014-01-21 15:24:43
來源:你我貸

近期連粕持續走低,一方面,當前豆類市場相對平淡,美國農業部推遲了大豆相關報告公布時間,整個市場缺乏新的炒作題材,另外當前美豆處在收獲的季節,從天氣情況來看,整體收割形勢良好,季節性供應壓力依舊存在。另外一方面,前期豆粕大幅上漲,獲利多單離場也是對期價形成打壓。但是我們認為,豆粕此輪調整之后,階段性利空因素多以釋放,泡沫成分多以擠出。對于豆粕市場而言,下游需求旺盛以及期貨相對現貨大幅貼水將制約連盤豆粕繼續回落空間。

一、美國陳豆庫存處于低水平

1.12/13年度實際出口水平被低估

美國農業部在9月份的月度供需報告中對美豆2012/13年度出口量的預估是13.15億蒲式耳,但是從美國農業部公布的截至8月29日的出口銷售報告來看,我們認為美國農業部低估了全年的美豆出口量,后期有向上調整要求。

最近十一年同期出口銷售情況對比(單位:億蒲式耳)

(數據來源:USDA、)

從上面表格可以看出,在最近十一年的時間里,截至8月29日,美豆出口銷售報告所公布的銷售量占美國農業部全年預估的平均值是103.7%,截至今年8月29日,美豆出口銷售數量是13.66億蒲式耳。通過計算,我們得出2012/13年度美豆出口量是13.17億蒲式耳。

2.12/13年度壓榨量有向下調整要求

從全美油籽加工商協會(NOPA)公布的數據來看,截至今年8月份美豆壓榨量是16.11億蒲式耳,我們認為美國農業部高估了美豆全年壓榨量,后期有向下調整要求。

最近十一年同期壓榨情況對比(單位:億蒲式耳)

(數據來源:USDA、NOPA、)

從上面表格可以看出,在最近十一年中,NOPA公布的全年壓榨量平均占美國農業部預估壓榨量的96.4%,然后再根據2012/13年度NOPA已經公布的壓榨量16.11億蒲式耳,通過計算我們得出2012/13年度美國大豆總壓榨量是16.71億蒲式耳。

通過上述統計分析,我們預估2012/13年度美豆出口量是13.17億蒲式耳,壓榨量是16.71億蒲式耳。

二、美國大豆2013/14年度供需分析

1、美豆單產水平有上調空間

美國農業部在9月份的月度供需報告中預估今年美豆單產水平是41.2蒲式耳/英畝,但我們根據歷史同期優良率對比以及今年的實際情況分析,認為美國農業部低估了今年美豆單產水平,后期有向上調整空間。

(數據來源:USDA、)

通過最近五年優良率對比,我們發現與今年同期優良率較為接近的分別是2011/12年度和2008/09年度。通過分析實際單產與趨勢單產的關系,以上兩個年度實際單產水平較當年趨勢單產平均下降3.67個百分點。從8月下旬以來天氣情況來看,氣溫和降水都不是很理想,不利于大豆生長,晚播大豆拉低了今年的單產水平。因此,美國農業部下調美豆單產也在情理之中。

但是,我們從近期天氣情況來看,9月中旬以來的降雨對晚播大豆生長將會起到較大改善作用,有利于提振作物單產水平。因此,我們認為美國農業部的調整有些激進,通過此輪降雨,美豆最終單產水平仍有望達到42蒲式耳/英畝。

2、13/14年度美豆出口仍將高企

美國農業部在其9月份的月度供需報告中,預估2013/14年度美國大豆出口量是13.70億蒲式耳,高于去年的13.15億蒲式耳。

(1)中國大豆壓榨需求依舊強勁

中國需求在全球大豆貿易中占有重要地位,2012/13年度進口量占全球大豆貿易量的60%以上,近幾年全球大豆出口需求的增長主要體現在中國需求的增長上。

1)豆粕需求依舊強勁

隨著人們生活水平提高,對蛋白消費日益迫切,使得中國飼料需求增長十分迅速,而粕類消費的增長70%以上都體現在豆粕消費增長上。

(數據來源:USDA、國家統計局、)

目前,中國城鎮化率在51%左右,與其他新興市場相比明顯偏低。隨著中國城鎮化進程的推進,大量農村人口進入城鎮的同時,也帶來了消費需求的大幅增加,因此未來中國家庭豬肉人均消費量仍有較大提升空間,未來十年中國對豆粕需求依舊十分強勁。

(數據來源:USDA、國家統計局、)

我們根據中國人口總量和人均消費水平與豆粕建立的模型推算出2013/2014年度推算出中國豆粕需求量為5342萬噸。

2)豆油消費緩慢增長

雖然近兩年豆油需求增速有所放緩,但是絕對數值仍在增加,當前我國油脂消費水平與發達國家和地區相比仍有差距,未來中國需求仍有較大增長空間。

(數據來源:USDA、)

從上圖可以看出,近些年來中國主要油脂消費呈現增長態勢,主要增長來自豆油消費的快速增長拉動。隨著中國城鎮化進程的加快,我們認為在接下來幾個年度中國對植物油特別是對豆油的需求仍將繼續保持,中國豆油消費量高點將不斷刷新。

(數據來源:USDA、國家統計局、)

同樣,我們根據中國人口總量和人均消費水平與豆油消費建立模型推算出中國2013/2014年度中國豆油消費量為1330萬噸。

按照我們的預測,中國2013/2014年度豆油需求量為1330萬噸,除去進口110萬噸,剩余1220萬噸需要通過國內壓榨來滿足,即必須壓榨6594萬噸大豆。而豆粕需求量是5342萬噸,除去進口1.5萬噸,剩余5340.5萬噸要通過國內壓榨來滿足,即必須壓榨6846萬噸大豆。我們取平均值,即中國2013/2014年度大豆壓榨量約為6720萬噸。

今年國產大豆產量在1250萬噸左右,考慮到國儲拍賣因素,我們預估國產大豆壓榨量在400萬噸左右,如果中國沿海大豆庫存仍然保持現有水平,那么中國2013/2014年度大豆進口量將達到大豆6320萬噸。

上一頁12下一頁

(2)美豆2013/14年度出口預估

從近些年的統計數據來看,中國進口美豆占中國進口所占比重在34.3%至48.9%的區間內,但對于13/14年度中國進口有一個不確定因素,那就是南美因素。在大豆玉米比價偏高以及南美貨幣對美元大幅貶值的影響下,今年南美大豆種植面積將會繼續增加,如果天氣正常,南美產量將會再創歷史新高,屆時美豆出口可能會受到來自南美挑戰。

(數據來源:USDA、)

根據以上分析,我們認為在南美種植面積繼續增加的情況下,保守估算,中國進口美豆占中國進口大豆數量的比重將降至文中所述區間下沿,即34.3%,前面我們已經預估13/14年度中國進口量是6320萬噸,那么中國13/14年度進口美豆的數量將達到2167萬噸。

(數據來源:USDA、)

根據上面模型可以估算出美豆2013/2014年度出口量將達到3809萬噸,即14億蒲式耳。

3、美國大豆13/14年度供需平衡表

美國大豆13/14供需平衡表展望

(數據來源:USDA、,紅字為修正部分)

根據以上分析,我們對2013/14年度美豆供需平衡表做出修正,從修正數據可以看出,雖然美國大豆供不應求矛盾得到緩解。但是由于有需求的強勁支撐,供需仍呈現一種緊平衡狀態。

三、其他影響因素

1、豆粕現貨高企支撐期價走勢

從8月份以來,來自國內畜禽養殖飼料需求的好轉,為國內豆粕現貨市場提供支撐,一些飼料企業增加豆粕用量替代雜粕,也使得豆粕消耗量明顯放大。目前國內油廠挺粕意愿仍明顯,加上部分油廠豆粕庫存偏低,進口大豆到港偏低;加上部分油廠停機停報,廠家提貨緊張,使得豆粕現貨價格高居難下。

(數據來源:)

從農業部最新公布數據來看,國內豬糧比價連續數周高于盈虧平衡點,畜禽存欄量的上升對飼料需求有支撐作用。豬糧比價連續數周在盈虧平衡點上方。生豬養殖虧損局面改善或預示生豬存欄將進一步回升。

從期貨盤面來看,對于近月合約而言,尤其是1401合約,期貨仍是大幅貼水,隨著時間推移,期貨仍有向現貨靠攏的需求。

操作策略:

總體來看,通過上述分析我們認為,當前國內豆粕基本面依舊良好,繼續下跌概率較小,即便北美大豆進入收獲期CBOT大豆可能會有所回落,但是國內大連粕回調空間會較為有限。鑒于當前豆粕期貨相對現貨的高貼水以及下游需求依舊旺盛,我們選擇嘗試逢低買入豆粕進行價值投資

大連研發部

上一頁12下一頁

推薦閱讀

良運期貨日評0725

希臘或已無力償還債務歐債危機再度重挫連塑行情回顧受希臘形勢惡化影響,今日連塑主力...

良運期貨認為鄭糖進一步下挫空...

5月18日,鄭州白糖期貨高開高走,放量上漲,主力合約持倉減少,良運期貨分析師姜大...

良運期貨:國內市場疲態延續,...

上周五國際市場整體表現清淡,歐美股市小幅收漲,市場正在等待歐盟峰會對當下危機提供...

良運期貨:天膠小幅收跌

生意社11月02日訊歐盟統計局10月31日公布最新數據稱,9月份歐元區失業率由8...

良運期貨:市場疲軟,鄭棉穩定...

名牌公司快捷期貨開戶,享受超低費率!免費加入實戰群獲得專家指導,盤中實時交易提示...
各國貨幣融資租賃貴金屬證券公司期權交易貸款知識期貨公司金融知識銀行理財產品銀行網點信用卡信托產品
  • 熱線電話(服務時間 09 : 00 - 21 : 00 )
  • 400-680-8888
  • 關注我們
Copyright ? 2015 你我貸(www.afnvca.live) 網上投資理財 版權所有;杜絕借款犯罪,倡導合法借貸,信守借款合約
關注你我貸官方微信
青海11选5开奖结果彩票控 做鲜贝恋贝壳粉赚钱吗 桌彩网游戏 快乐赛车 梦想世界洗宝宝来赚钱 东北吉林麻将玩法 天鸽彩金捕鱼红包 搜狐新闻的赚钱软件 网络捕鱼输了很多钱 辽宁微乐棋牌鞍山麻将 代理金稻产品赚钱吗 足彩12112即时赔率 机顶盒怎样赚钱 广西麻将软件外挂 捕鸟达人破解 鄂尔多斯麻将规则 桌彩网首页